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節(jié)后央行持續(xù)千億元逆回購操作引發(fā)關(guān)注。1月29日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)月末流動性平穩(wěn)，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1280億元逆回購操作，期限7天，利率2%，與此前保持一致。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行著力保持市場流動性合理充裕，將利于維持利率市場的平穩(wěn)運行，流動性寬松將對股市、債市等市場形成一定支撐。

適時適度回籠與投放

【資料圖】

北京商報記者注意到，這已是央行節(jié)后連續(xù)兩個工作日大額操作逆回購。

而在前一日也就是1月28日，央行同樣以利率招標(biāo)方式開展了2220億元7天期逆回購操作。由于當(dāng)日有6980億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠4760億元。

“凈投放和凈回籠其實都是一體兩面。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴北京商報記者，節(jié)前央行提高逆回購操作規(guī)模、啟用不同期限逆回購工具等，靈活安排操作數(shù)量和資金期限，這部分投放的流動性將在短期內(nèi)集中到期并自然收回，另外春節(jié)長假后現(xiàn)金大量回籠，將大幅增加銀行體系流動性總量。

為及時熨平市場資金面的短期擾動和資金市場利率可能出現(xiàn)的明顯波動，央行近日運用逆回購工具，進(jìn)行前瞻操作、精準(zhǔn)調(diào)節(jié)、有效調(diào)控。“此舉可以說是適時適度回籠與投放流動性，做好做細(xì)流動性跨周期調(diào)節(jié)，實現(xiàn)了節(jié)前流動性不緊、節(jié)后流動性不松、保持市場預(yù)期穩(wěn)定、促進(jìn)貨幣市場利率以逆回購利率為中樞合理平穩(wěn)運行的政策意圖。”龐溟稱。

值得一提的是，目前，約有1.6萬億元的14天逆回購將逐步到期，1月末銀行體系收回部分資金滿足存貸款考核等行為也會擴(kuò)大市場的流動性缺口。與過去兩年春節(jié)假期后迅速收回流動性的操作不同，央行此次仍進(jìn)行了千億級別逆回購凈投放，建銀咨詢高級業(yè)務(wù)經(jīng)理王全月對此評價到，這一方面表達(dá)了呵護(hù)月末市場流動性的政策訴求，另一方面也或為應(yīng)對節(jié)后銀行間市場主要券種成交量大幅下降的情況，畢竟節(jié)后第一個工作日銀行間質(zhì)押式回購成交量不足1月前期日均成交量的四成，而過去兩年春節(jié)后交易量均迅速接近節(jié)前水平。

植信投資研究院高級研究員王運金同樣認(rèn)為，春節(jié)后央行逆回購大規(guī)模到期與月末資金需求季節(jié)性上升二者疊加，會消耗更多的市場流動性；雖然政府部門、居民部門與實體企業(yè)的資金會于節(jié)后逐步投入市場，但短期內(nèi)投資速度相對緩慢，難以快速覆蓋月末上升的資金需求。因此，此時需要央行適度增大逆回購操作量，保持市場流動性合理充裕。

如何影響股市債市

資金面上，央行近兩日公開市場操作后，市場利率短期明顯回落。

1月28日，市場短端利率全線下行，其中，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行40.2個基點，報1.432%；7天Shibor下行7.3個基點，報1.915%。

截至1月29日，Shibor隔夜再進(jìn)一步下行23個基點，報1.202%；7天Shibor下行6.1個基點，報1.854%。

因1月30日將迎來兔年股市首個交易日，近期央行持續(xù)的公開市場操作，對股市、債市的影響同樣引發(fā)關(guān)注。

王運金認(rèn)為，央行著力保持市場流動性合理充裕，使其平穩(wěn)度過春節(jié)前后與月末這兩個利率波動期，將利于維持利率市場的平穩(wěn)運行，使短期利率與中長期利率保持在相對較低的狀態(tài)，有利于降低社會融資成本，雖然信貸資金不能直接進(jìn)入股市，但流動性寬松將對股市、債市等市場形成一定支撐。

同時，較大規(guī)模的公開市場操作也向市場傳遞積極信號，央行將強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，精準(zhǔn)有力，保障金融市場的平穩(wěn)運行；將著力穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，這將利于提高股市債市等投資者的投資信心。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣說到，央行公開市場操作有助于提振市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，合理充裕流動性環(huán)境對債市有利，有助于平穩(wěn)債市流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期。

王全月則認(rèn)為，央行加大投放力度，有利于金融機(jī)構(gòu)的加杠桿操作，對于股、債市場來說均可起到間接補血作用，短期有利于提振市場情緒，促使市場平穩(wěn)向好運行。全年來看，如何化解實體經(jīng)濟(jì)“需求收縮”的壓力依然是影響今年股、債市場能否平穩(wěn)運行的主要因素之一。

流動性將持續(xù)合理充裕

總體來看，綜合近兩日央行公開市場操作，一方面有利于平抑短期資金面波動，避免利率大幅波動；另一方面也釋放央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕的清晰信號。

展望后續(xù)流動性走向，周茂華認(rèn)為，從市場利率看，近日略低于政策利率，反映市場流動性處于略偏松水平；一般來說，由于節(jié)后效應(yīng)，春節(jié)過后一段時間資金面偏松。結(jié)合以往經(jīng)驗，央行將繼續(xù)實施逆回購操作穩(wěn)步回收過剩流動性，具體公開市場操作力度、節(jié)奏，需要關(guān)注市場利率變化。

“從近期操作來看，央行不僅緊盯主要市場利率進(jìn)行公開市場操作，銀行間主要品種成交量或也是重要參考指標(biāo)之一。”王全月認(rèn)為，在央行、銀保監(jiān)信貸工作座談會提出信貸投放“適度靠前”的政策導(dǎo)向下，央行一方面有動力繼續(xù)維持銀行間市場的高成交量，以增加實體經(jīng)濟(jì)獲取低成本資金的可能性；但另一方面也需要防范資金在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)套利傾向的持續(xù)抬頭。

龐溟則預(yù)計，近期央行將持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，以凈回籠為主逐步回收節(jié)前投放的流動性，同時會適時適度進(jìn)行一定的凈投放，以保證資金面平穩(wěn)和流動性合理充裕。雖然2月有可能在政府債繳款、繳稅高峰等部分時點暫時出現(xiàn)資金面略緊的情況，但總體上看資金面松緊得宜、穩(wěn)健中性的狀況不會發(fā)生轉(zhuǎn)變，流動性將繼續(xù)保持合理充裕，推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)保持整體下行趨勢。

“考慮到本周14天逆回購集中到期，1月最后兩個交易日央行可能會繼續(xù)保持較大規(guī)模的公開市場操作量以平滑利率短期性、季節(jié)性的波動。自2月起，過節(jié)資金回籠市場的速度可能會逐步加快，需求擴(kuò)張戰(zhàn)略加快落地也將推升消費與投資的資金需求。”王運金認(rèn)為，后續(xù)央行操作應(yīng)更加靈活，既要保持短期利率略低于政策利率以刺激需求，也要堅持不搞“大水漫灌”，穩(wěn)定物價，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行提供穩(wěn)定的金融環(huán)境。

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