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來源：上海證券報 作者：陸海晴

基金公司的收益主要來自管理費收入。當前基金行業運營成本越來越高，包括人力成本、信息系統建設成本等。粗略估算，現在一家基金公司想要實現收支平衡，債券基金規模得達到400億元，或者權益基金規模達到200億元左右

“老盧（化名）賣了一套自己的別墅，試圖挽救旗下的基金公司。”同為小基金公司總經理的張揚（化名）有些唏噓，“老盧的公司這么多年發展不起來，幾乎淪為空殼，一兩次‘輸血’根本解決不了發展困境，是根上出了問題。”

(資料圖片僅供參考)

老盧遭遇的難題實則反映出當下不少小基金公司的境遇。近幾年公募行業進入千帆競渡的發展加速期，然而熱鬧都是別人的，部分小基金公司依然苦苦掙扎在生死線上。

他們緣何遲遲長不大？正如一句話所說的那樣：幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。投研特色不突出、渠道優勢不明顯、激勵機制不完善……這些都是小基金公司難以突圍的原因所在。在業內人士看來，在頭部基金公司占據穩固地位的當下，對于小基金公司而言，要想“活下來”，需要堅持走正路。同時，優勝劣汰的行業生態正在形成，發展乏力的小公司將告別公募舞臺。

難過的生存關

“我們部門只有4個人，卻干了3個部門的活，撰寫營銷材料、負責電商運營、維護渠道資源。”電話的那頭，李昂（化名）的聲音斷斷續續，他正在開車，匆匆趕往下一個渠道網點。去年，本著創業的心態，李昂跳槽至一家小基金公司擔任部門負責人。這一年多時間，李昂深感疲憊。談及小基金公司的生存現狀，他大倒苦水：“公司沒有明星基金經理，渠道能力又比較弱。”

為了控制成本，李昂所在的公司盡可能精簡人員。“老板的辦公室都很小。”李昂說，“公司去年勉強盈利1000多萬元。粗略估算，現在一家基金公司想要實現收支平衡，債券基金規模得達到400億元，或者權益基金規模達到200億元左右。事實上，這幾年門檻還在不斷提高。”

先不論百億規模門檻，有數十家基金公司在管公募基金規模只有幾億元。Choice數據顯示，截至一季度末，25家基金管理人在管公募基金規模低于10億元，其中17家基金管理人在管公募基金規模低于5億元。

一些基金公司幾乎淪為“空殼”公司。例如，近日凱石灃混合基金宣布清盤，該基金旗下目前只剩2只公募基金，規模合計不足2億元。有的基金公司甚至成立了10年之久，仍然“長不大”。例如，華宸未來基金成立于2012年，目前旗下有3只公募基金，規模合計不足1億元。

“基金公司的收益主要來自管理費收入。當前基金行業運營成本越來越高，包括人力成本、信息系統建設成本等，1億元資本金早已不夠‘燒’。有較強股東背景的基金公司可以獲得較大支持，通過增加注冊資本金方式滿足開支需求，而部分小基金公司缺乏強有力股東支持，生存頗為艱難。”滬上某基金研究員表示。

據記者統計，去年以來，近10家小基金公司相繼宣布增加注冊資本金，部分公司更是多次增加注冊資本金。以國融基金為例，2022年實現營業收入642.66萬元，虧損3809.45萬元。自2019年以來，國融基金已至少發布三則公告，宣布增加公司注冊資本金。

糾結的發展觀

“當初公司曾承諾落實員工股權激勵政策，結果并未兌現。同時，在發展的過程中，投研團隊還沒搭建好就急于盈利，這是不切實際的。”成立多年，顧軍（化名）前東家的在管公募基金規模仍只有幾億元，多年來一直沒有發展起來。這段經歷也讓顧軍意識到公司治理的重要性。“作為公司掌舵人，要有前瞻性，公募行業具有周期性，基金公司需要做的是先打好基礎，建立完善的公司治理機制。”

“有些基金公司雖然小，但是‘幫派’眾多，環境非常復雜，這也導致公司內耗嚴重，一件事情很難推行下去。”張揚（化名）強調，董事長和總經理要分工明確，不能搞“一言堂”。同時，公司高管層穩定非常重要，不同的高管所制定的發展戰略規劃、業務方向各不相同，如果頻繁變更，很可能造成現任將前任工作計劃推翻的情形。小公司本來人就少，大家心往一處使，公司才能有可能做大。

從實際情況來看，不少小基金公司遭遇高管密集離職。以先鋒基金為例，今年1月，張松孝因個人原因離任公司董事長；5月以來，高明達因個人原因離任常務副總經理，劉冬因個人原因離任首席信息官。

在濟安金信基金評價中心主任王鐵牛看來，由于公募行業競爭日趨激烈，無論是投研的資源還是渠道的資源都在向頭部公司集中。如果基金公司自身缺乏投研特色和定位，推出同質化的產品，將面臨較大的競爭壓力。

“公募行業發展至今，頭部基金公司的企業文化、規則、標準已經基本成形。部分小基金公司還停留在野蠻生長的狀態，資源實力有限，卻又想走捷徑，寄希望于依靠牌照紅利賺錢。”在業內人士看來，選擇走捷徑，大概率要深陷迷你基金公司的泥淖。

求變的突圍路

部分小基金公司已處于“躺平”狀態，正四處尋找合適的買家。“據我了解，有幾家基金公司現在的打法就是，勉強保住幾個‘殼基金’，同時通過一些通道業務、專戶業務，維持基本的現金流，后續基本不會增加注冊資本金了。”某業內人士直言，公募牌照紅利在逐漸消逝，當前想把牌照賣出一個好價格比較困難，尤其是小基金公司大多存在一些歷史遺留問題。

“如果牌照賣不出去，苦苦支撐只會加劇公司的經營風險。”在上述人士看來，優勝劣汰是每個行業都要經歷的一個過程，公募基金行業也不例外。《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》也規劃出了路徑：引導經營失敗的基金管理公司主動申請注銷公募基金管理資格或者通過并購重組等方式實現市場化退出，推動構建優勝劣汰、進退有序的行業生態。

相比于部分小基金公司的“放棄”，仍有不少基金公司在積極求變。

雖然已是公司總經理，張揚常常外出跑渠道。“我們現在的目標就是活下來。小基金公司當前生存非常困難，行業馬太效應十分顯著，但是我們相信，只要按照戰略規劃一步一個腳印地向前走，公司的規模也能實現穩健增長。”張揚說。

“中小基金公司生存壓力確實很大，但并不意味著我們沒有機會，因為市場太大了，如果精心挑選幾個好賽道，再開拓一些特色業務，也能很好地發展。”中信建投基金總經理金強認為，作為一家中小基金公司，應秉持餅狀發展思維而非柱狀發展思維，即追求市場占有份額比例的上升而非規模的絕對增長。

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