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6月以來A股先揚(yáng)后抑，市場做多情緒有所承壓。站在年中時點(diǎn)，多家私募機(jī)構(gòu)表示，下半年經(jīng)濟(jì)基本面向好，市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)較有限。對于下半年的A股投資，“重在結(jié)構(gòu)”成為私募機(jī)構(gòu)的策略“落腳點(diǎn)”。

積極展望下半年行情

對于下半年A股市場走向，重陽投資合伙人寇志偉表示，對2023年“下半場”持積極態(tài)度，主要原因在于中國經(jīng)濟(jì)將在下半年進(jìn)一步企穩(wěn)回升。寇志偉稱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)一定反復(fù)是正常現(xiàn)象。從歷史上看，2016年和2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都經(jīng)歷了一波三折的過程，投資者需要抱有耐心和信心。政府和居民部門資產(chǎn)負(fù)債表都在進(jìn)一步修復(fù)過程中，逆周期政策有望持續(xù)出爐，下半年中國經(jīng)濟(jì)料進(jìn)一步企穩(wěn)回升，從而對A股市場構(gòu)成支撐。同時，海外經(jīng)濟(jì)體逐步進(jìn)入修復(fù)期，也有望提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

(資料圖)

對于下半年的行情，其他一些受訪私募表示“謹(jǐn)慎樂觀”。從容投資認(rèn)為，國內(nèi)政策面動向、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化、人民幣匯率預(yù)期及上市公司二季報(bào)業(yè)績的兌現(xiàn)情況，值得投資者重點(diǎn)觀察。在外部因素方面，需要關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策變化和美股運(yùn)行可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及美股人工智能（AI）板塊的走勢等。整體來看，從容投資認(rèn)為，市場可能更多呈現(xiàn)“平衡震蕩”，投資者對于下半年A股表現(xiàn)仍可期待。

博鴻資產(chǎn)創(chuàng)始人、總經(jīng)理曾令波認(rèn)為，當(dāng)前A股市場在指數(shù)方面已處于低位，估值水平也在歷史較低分位水平，對于下半年的行情預(yù)判，應(yīng)主要圍繞政策面等因素展開。

關(guān)注“復(fù)蘇+成長”主線

上半年A股市場呈現(xiàn)明顯的“二八”分化，AI、TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“中特估”主題呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢。在此背景下，對于下半年的市場結(jié)構(gòu)，受訪私募普遍聚焦“復(fù)蘇+成長”兩大主線。

星石投資副總經(jīng)理方磊表示，下半年A股市場大概率是震蕩中蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性機(jī)會。從估值和市場情緒角度來看，基本可以確認(rèn)當(dāng)前市場已經(jīng)處于底部，但增量資金不足，可能導(dǎo)致市場博弈激烈。在當(dāng)前情況下，投資者可以對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求恢復(fù)有更多耐心，同時上市公司業(yè)績預(yù)計(jì)將成為下半年把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會的重要抓手。從目前情況來看，不同類別的行業(yè)周期處于不同復(fù)蘇階段，消費(fèi)和金融地產(chǎn)的周期處于底部邊際改善階段；先進(jìn)制造業(yè)處于景氣度高位但供需關(guān)系轉(zhuǎn)弱階段；TMT板塊基本面總體處于修復(fù)階段；醫(yī)藥板塊的內(nèi)部分化較大。整體來看，下半年需要把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

寇志偉稱，上半年A股市場呈現(xiàn)出“強(qiáng)分化”格局，主題性行情演繹極致。展望下半年，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的順周期板塊的投資機(jī)會值得關(guān)注。5月以來，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)，在政策助力下，下半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上行是大概率事件，順周期板塊有望迎來估值修復(fù)機(jī)會。此外，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，可以看好兼具短期復(fù)蘇彈性和中長期成長邏輯的公司。此外，寇志偉提示，下半年與擴(kuò)大內(nèi)需和做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，可能出現(xiàn)新的變化，政策面因素可能對下半年市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好和結(jié)構(gòu)分化產(chǎn)生重要影響。

“靈活”操作為上策

今年以來市場在指數(shù)層面起伏較大，同時個股的強(qiáng)弱對比較為鮮明。在此環(huán)境下，受訪的私募機(jī)構(gòu)普遍表示，下半年的操作將保持適度“靈活”。

曾令波稱，下半年市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會很多，特別是新一輪AI科技革命浪潮可能會帶來更多的創(chuàng)新性成長機(jī)會。面對波動幅度可能較大的市場，下半年博鴻資產(chǎn)的總體應(yīng)對策略是控制總倉位、個股分散配置，在板塊上適度集中或聚焦。曾令波認(rèn)為，下半年市場機(jī)會預(yù)計(jì)會繼續(xù)表現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性”，均衡配置可能存在“抵消作用”。

從容投資表示，在增量資金等外部因素不出現(xiàn)大幅改善的情況下，下半年市場可能繼續(xù)處在“平衡震蕩”狀態(tài)。因此應(yīng)積極利用策略的靈活性，配合衍生品對沖工具做股票倉位的管理，同時利用資產(chǎn)配置的多樣性捕捉投資機(jī)會。如果市場出現(xiàn)持續(xù)積極反饋，會及時調(diào)整倉位。估值足夠低、業(yè)績足夠確定的優(yōu)質(zhì)公司，以及政策支持確定性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，下半年可能更值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

方磊指出，下半年星石投資將重點(diǎn)選擇業(yè)績有望創(chuàng)新高的優(yōu)質(zhì)公司，同時更加關(guān)注公司業(yè)績的兌現(xiàn)能力，以期投資組合在未來行情中有更好的確定性和彈性。

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