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【央行月末逆回購力度加大】近日，中國人民銀行逆回購操作力度逐漸加大，由上周的凈回籠轉(zhuǎn)變?yōu)楸局艿膬敉斗拧?1月30日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1700億元7天逆回購操作。29日，人民銀行開展了800億元逆回購操作，公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放780億元，加上28日凈投放的520億元，兩日已實(shí)現(xiàn)1300億元凈投放。

統(tǒng)計(jì)顯示，11月21日至11月25日，人民銀行逆回購單日投放規(guī)模均在100億元以內(nèi)，累計(jì)投放230億元，期間逆回購到期4010億元，故實(shí)現(xiàn)凈回籠3780億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前幾周公開市場以凈回籠為主，原因包括10月末央行加大公開市場投放量，以及11月的中期借貸便利(MLF)進(jìn)行了縮量續(xù)做。而從本周開始人民銀行加大公開市場操作則是由于降準(zhǔn)資金到位前，臨近月末短端利率進(jìn)一步下行空間有限，為維持資金面流動(dòng)性合理充裕，人民銀行公開市場操作重回百億元規(guī)模。

11月25日，央行宣布全面降準(zhǔn)，將于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，共計(jì)釋放長期資金約5000億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。業(yè)內(nèi)人士表示，在降準(zhǔn)釋放資金到位之前，本次逆回購是針對(duì)月末時(shí)點(diǎn)可能的資金面波動(dòng)展開的流動(dòng)性管理，意在穩(wěn)定短期限資金的供需和利率，向市場持續(xù)釋放積極信號(hào)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，央行適度加大短期資金凈投放，主要是近期市場利率波動(dòng)較大，加之臨近月末，適度加大公開市場操作，有利于平穩(wěn)跨月資金面，穩(wěn)定市場預(yù)期。按照慣例，12月初央行將適度調(diào)整公開市場操作力度。

“雖然央行上周回籠逆回購資金，但11月25日公告降準(zhǔn)體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策的目的是保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，市場利率向政策利率回歸的趨勢不改，資金面料將在央行調(diào)控下保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢。

展望12月，明明認(rèn)為，12月份并不存在流動(dòng)性缺口(不考慮MLF和逆回購到期)，但考慮到財(cái)政支出往往集中在月末，且存在銀行年末考核壓力，因此不排除部分時(shí)點(diǎn)資金面收緊的可能。

“預(yù)計(jì)月內(nèi)資金面平穩(wěn)。原因在于，近期市場流動(dòng)性總體保持合理充裕，國內(nèi)紓困穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力。”周茂華表示，一般年底流動(dòng)性需求有所增加。不過隨著降準(zhǔn)落地，財(cái)政資金投放，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)12月份流動(dòng)性將保持合理充裕，央行將通過靈活調(diào)整公開市場操作，熨平短期資金面波動(dòng)。

綜合過往央行在公開市場操作方面的動(dòng)作來看，今年以來，央行在逆回購操作規(guī)模上更顯靈活，7天期、14天期逆回購配合使用，在月末、節(jié)前等重要時(shí)間點(diǎn)釋放出較強(qiáng)的穩(wěn)定信號(hào)，以撫平市場流動(dòng)性。在11月25日宣布降準(zhǔn)時(shí)，央行同樣強(qiáng)調(diào)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

“央行此次降準(zhǔn)主要是為了補(bǔ)充流動(dòng)性水位、穩(wěn)定債市預(yù)期、對(duì)沖疫情壓力，后續(xù)總量寬貨幣空間收窄，短端利率震蕩為主。”明明認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策目標(biāo)依然在于穩(wěn)增長、寬信用，降準(zhǔn)配合近期一系列政策協(xié)同發(fā)力，但是從本次降準(zhǔn)的幅度以及央行對(duì)通脹等問題的擔(dān)憂來看，未來仍要繼續(xù)避免超發(fā)貨幣。此外考慮到此前MLF縮量、貨幣政策進(jìn)一步寬松空間有限，從中期角度來看，短端利率或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。

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