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作者：美爾雅(600107)期貨

主要觀點(diǎn)：

近期糖業(yè)研究機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)2022/2023榨季全球食糖供給過剩預(yù)估數(shù)值，22/23榨季白糖供需格局從過剩調(diào)整為緊平衡。

(資料圖片)

產(chǎn)業(yè)方面，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖量為406.3萬噸，較去年同期的274.5萬噸增加了131.8萬噸，同比增幅達(dá)48.04%，加快糖市供應(yīng)，原糖技術(shù)高位恐高情緒疊加獲利出場，高位震蕩回落。印度暫無新數(shù)據(jù)出臺，但第二批出口配額落空基本無懸念。泰國本榨季增長幅度不及預(yù)計，預(yù)估下一榨季種植面積會有萎縮，原因在于其他農(nóng)作物的收益會更大。

國內(nèi)的供需基本面變化不大，高糖價并沒有抑制住需求的回暖，4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，而進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛情況仍在，壓制進(jìn)口量。

期貨市場上，近期商品市場整體處于空頭氛圍，原糖的下跌會限制國內(nèi)價格的漲幅，同時修復(fù)進(jìn)口利潤，但目前還不能給國內(nèi)帶來實(shí)質(zhì)性的利空。

策略：

國內(nèi)外的供需基本面目前沒有太多改變，市場關(guān)注巴西的壓榨數(shù)據(jù)，而國內(nèi)消費(fèi)提振和現(xiàn)貨的強(qiáng)勢帶動下，鄭糖盤面明顯強(qiáng)于美原糖走勢，后期預(yù)計鄭糖09合約維持高位區(qū)間震蕩思路。

行情回顧：

沖高回落之后，鄭糖回歸高位調(diào)整。

基本面分析：

基本面分析：

3.1美國債務(wù)上限談判進(jìn)入最后時期

美國白宮和共和黨談判代表就提高美國債務(wù)上限、避免可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來震動的違約達(dá)成了一項初步協(xié)議。美國總統(tǒng)拜登和美國眾議院議長麥卡錫現(xiàn)在必須不顧兩黨強(qiáng)硬派議員的反對，引導(dǎo)經(jīng)過長時間討論達(dá)成的框架協(xié)議獲得最終立法通過。

3.2巴西新榨季開榨，同比產(chǎn)量大幅增長，但由于谷物豐產(chǎn)，港口擁堵導(dǎo)致白糖出口受限

5月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4397.6萬噸，較去年同期的3429萬噸增加了968.6萬噸，同比增幅達(dá)28.25%；甘蔗ATR為124.56kg/噸，較去年同期的125.82kg/噸下降了1.26kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的40.85%增加了7.55%；產(chǎn)乙醇19.1億升，較去年同期的16.57億升增加了2.53億升，同比增幅達(dá)15.26%；產(chǎn)糖量為252.6萬噸，較去年同期的167.9萬噸增加了84.7萬噸，同比增幅達(dá)50.43%。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至5月10日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量已從上周的79艘上升到81艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量從上一周的342.7萬噸上升到了360.58萬噸，本周等待出口的食糖總量中，高等級原糖（VHP）的數(shù)量為358.08萬噸。

3.3巴西23/24榨季維持高糖醇比格局

制糖比為48.40%，較去年同期的40.85%增加了7.55%；產(chǎn)乙醇19.1億升，較去年同期的16.57億升增加了2.53億升，同比增幅達(dá)15.26%。

3.4印度減產(chǎn)預(yù)期在榨季后半段逐步兌現(xiàn)，第二批出口配額無望

據(jù)在4月25日消息，預(yù)計印度2022/23榨季產(chǎn)糖量為3280萬噸，較此前預(yù)估減少3.5%。下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測理由是主要產(chǎn)區(qū)的不利天氣條件導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下降。

3.5泰國榨季收尾，同比增產(chǎn)10%左右約100萬噸，但增產(chǎn)幅度不及預(yù)期

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，泰國2022/23榨季截至4月4日，累計甘蔗入榨量為9388.44萬噸，含糖分為13.32%，產(chǎn)糖率為11.74%，累計產(chǎn)糖量為1102.52萬噸。

其中白糖產(chǎn)量為220.88萬噸，原糖產(chǎn)量為847.88萬噸，精制糖產(chǎn)量為33.76萬噸。

3.6國內(nèi)白糖減產(chǎn)，4月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)繼續(xù)走好

2022/23年制糖期（以下簡稱本制糖期）截至2023年4月底，甜菜糖廠已全部停機(jī)，甘蔗糖廠除云南省外，其他省（區(qū)）糖廠已全部收榨。本制糖期全國共生產(chǎn)食糖896萬噸，同比減少39萬噸；全國累計銷售食糖515萬噸，同比增加71萬噸；累計銷糖率57.4%，同比加快10個百分點(diǎn)。

3.7近期鄭糖走勢強(qiáng)于美原糖，配額外進(jìn)口原糖加工利潤有所修復(fù)，但仍處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)

3.8 2023年4月進(jìn)口食糖僅7萬噸

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月我國進(jìn)口食糖7萬噸，同比降幅83.45%。而配額外進(jìn)口報關(guān)量為零。

3.9 4月全國新增工業(yè)庫存381萬噸，上期值435萬噸。注冊倉單處于歷史同期高位。截至5月12日注冊倉單64311張，注冊量持續(xù)增加。

3.10國內(nèi)產(chǎn)區(qū)白糖現(xiàn)貨價格整體上漲，突破7000整數(shù)位

價差跟蹤：

4.1基差：現(xiàn)貨價格走勢強(qiáng)勁，基差跟進(jìn)擴(kuò)大

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