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來源：華夏基金

(相關資料圖)

轉眼間，8月已經行至尾聲。復盤本月的行情，挖掘基只想用“驚心動魄”來形容。

從前期的連續調整，滬指回落至3000點打頭，基民股民接連遭遇虧損，信心跌落谷底；到昨天的重磅利好之下，A股的“史詩級”高開意外只持續了1分鐘；再到今天盤前投資者頗為忐忑之際，市場又依靠內生的動能完成了修復，三大指數收盤大漲全線回血。

昨日挖掘基剛發文跟大家聊了聊短期的波折和對未來的信心，今天的市場就再度用一個鮮活的例子向大家證明：短期的行情到底能有多“反人性”。

1、如何分析和看待當下的市場環境？

當前的市場不缺利好政策，更不缺可以動用的資金，缺乏的其實是信心。

那么，市場在擔憂什么呢？

一方面，連續缺席了兩年多的賺錢效應，成為悲觀情緒的重要來源，但“市場底”已在不遠處。

從2021年2月見頂至今，上證指數便從3700多點起開啟了本輪的調整。如果說在之前下跌的兩年間，大部分投資者的心態還可以勉強支撐，來到萬眾矚目的“2023轉折之年”，不僅預期中的回本大漲并未兌現，滬指反而在8月觸及前低，差點又要打響“3000點保衛戰”，投資者的失望之情可想而知。

不過，焦灼情緒宣泄之后，我們不妨冷靜思考。

7月24日政治局會議表態積極，宣告本輪“政策底”初步確立。從8月LPR“降息”，再到上周日證監會“四箭齊發”——印花稅減半、暫緩IPO、限制減持、調降融資保證金比例，直面市場訴求、用“真金白銀”讓利投資者，監管層提振市場信心的決心顯而易見。

盡管市場從接受信號，到消化利好，再落實到實際行動需要一定的時間，但只要“政策底”已現，從“政策底”走向“市場底”是必然的過程。而且當前市場已經釋放了A股歷史上“市場底”附近的諸多信號：

公募及券商機構集體自購旗下基金，且集中在權益品種；

上市公司“回購潮”再現，8月16日至今，披露回購事項的公司數量合計已經超過200家；

股債收益差已經跌破均值以下2倍標準差，股債性價比重回歷史高位。

（來源：Wind，證券時報，中信建投證券）

我們有充分的理由相信，當下我們大概率正處于黎明破曉時分，“市場底”已在不遠處。

另一方面，市場擔憂經濟，部分投資者對經濟增長前景的預期較為模糊，但這樣的擔憂明顯存在誤區。

誤區體現在哪里？

一是長期問題短期化——把轉型中的增長中樞回落當成是短期的經濟減速，進而認為經濟大幅偏離了增長中樞，出現失速風險。

市場所感受到的經濟放緩，很大程度上包含了疫后潛在經濟增速中樞正在向更低水平收斂的原因。事實上，從高速增長逐步轉向高質量增長，是一國經濟總量達到一定水平后的必然。經濟逐步去地產化，已經成為當前我國經濟結構轉型的客觀特征。

房地產需求放緩的過程，的確是經濟潛在中樞階段性下臺階的過程，也是經濟轉型培育新動能的過程。

而且放眼全球，我國5%-7%之間的潛在經濟增長率（來源：國家統計局發言），在主要經濟體當中仍然具備相當的比較優勢。

二是短期問題長期化——把疫后N形復蘇的低點，當成是對未來進行線性外推預測的起點。

今年作為復蘇之年，既是“經濟轉型中的復蘇”，也是“疫后的復蘇”。“轉型中的復蘇”的特點是經濟增速區間中樞下移，而“疫后的復蘇”的特點是復蘇節奏往往呈現“報復性反彈-減速-再提速”的頓挫感，環比增速呈現出“不對稱的N字形”。預計今年經濟將呈現“N”型復蘇的趨勢。

2、底部區域，投資者如何應對？

第一，堅信價值規律和投資常識，重視“底部信號”帶來的性價比。

從2007年2月26日上證指數歷史首次收盤站上3000點，至今的16年多時間里，雖然滬指總是被詬病“常年3000點”，但不論從上市公司本身的資本收益，還是從權益基金的持有收益來看，其實并不是一個“歸零”的圓圈。

——衡量市場總體行情的萬得全A指數漲幅為140.39%，說明市場已經向前實質性地邁進了一大步；

——代表相應基金整體走勢的偏股混合型基金指數期間漲幅達到225.16%，說明優秀的基金產品通過專業化的主動管理，實現了相較大盤顯著的超額收益；

（數據來源：wind，2007.02.26~2023.08.28）

——萬得全A指數的每股凈資產從2007年一季度的2.45元漲到2023年一季度的7.38元，每股收益從0.09元漲至0.18元，說明上市公司整體盈利在持續增長。（數據來源：wind，2007.03.31~2023.03.31）

盡管短期市場的漲跌難以預判，但我們可以明確的是，同樣是3000點附近，但和16年前相比，如今付出同樣的價格所得到的資產、盈利能力已然發生了翻天覆地的變化，市場的長期投資價值已在悄然中不斷顯現。

站在經濟、估值、情緒三重周期的底部，這個位置似乎不應該考慮撤退。

第二，對于長期投資者和堅定的定投人來說，當下的A股可能又來到了布局的區域。

那么，哪些方向值得關注呢？

——從歷史經驗的角度來看

歷次印花稅調降后，市場短期內會呈現出一定超跌反彈的特征，也就是說前期超跌的行業，在印花稅調降后漲幅排名常常相對領先。（來源：興業證券）

年初以來，跌幅較大的行業主要集中在消費、新能源和醫藥。

（來源：Wind，申萬一級行業指數，2023/1/1-2023/8/28）

此外，2000年以來四次印花稅調降后，隨后5個交易日，非銀金融、煤炭、房地產、鋼鐵、國防軍工平均漲幅居前。

——從策略分析的角度來看

指數層面要實現底部向上反彈，肯定需要權重的發力，以大金融為代表的權重股仍有反復活躍的機會，可以關注滬深300、上證50等核心寬基指數的走向。戰術上可結合政策熱點，對房地產等方向進行波段交易。

同時，規范股份減持行為，上市公司存在破發、破凈或三年未進行現金分紅等情況不得減持股份。根據篩選數據，有2139家上市公司將受此影響。從板塊來看，科創板受影響比例最大，占比達53%；從市值上看受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億（85只），100-500億（406只），小于100億（1648只）。新規實質上對過度減持行為進行了嚴格的約束，力度大超預期，利好小盤股以及科創板企業。

此外，近期港股已經率先企穩，出現了明顯的回暖，盡管地緣政治、國內經濟增速和美元指數等制約因素仍存，但由于前期跌幅較大，已經充分計入了相應的悲觀預期，再加上政策對于平臺經濟的支持，而且從財報來看各大公司的業績整體向好，對于港股和港股互聯網平臺可以保持關注。

對于接下來的市場行情，投資者也無需過于擔憂。市場的全面反轉從來都不是一蹴而就的，大行情啟動前都要經歷多次起伏分歧。切記不要讓自己處于“空倉”和“滿倉”的極端狀態，持有部分籌碼、同時擁有一定的流動資金，通過分批買入確認趨勢才能加大勝率。

只有這樣，才會讓我們緊密跟蹤市場，時刻保持冷靜思考，并擁有選擇的權利，在行情來臨時能夠第一時間緊跟趨勢、把握機會。

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